博威转债上市、济川转债下修——可转债市场观察（2020情人节）

市场回顾

2月14日，A股市场金融股的带动下小幅上涨，多元金融、农林牧渔、房地产、证券、有色等行业表现居前，收盘上证指数上涨 0.38%，沪深300上涨 0.7%，创业板指相对冷落仅上涨 0.22%；可转债市场也表现较弱，中证转债上涨 -0.05%，转债平均上涨 0.07%，基本持平。

可转债市场中，晶瑞转债、石英转债、利欧转债涨幅最高，万信转2、凯龙转债、福特转债涨幅最低。

上期笔记回顾

《东财转2（123041）、银河转债（123042）上市——可转债市场观察（2020.2.13）》中，预期东财转2首日收盘在 118-122元，预期银河转债首日收盘在 113-117元。

今天是情人节，主力资金以3.65亿首捧东方财富涨 4.5%，东财转2趁机大幅上涨 29.3%，收盘为129.3元，大超预期。主力用实际行动，表演了情人节的“勇敢爱，大力买”，投资者单账户喜获 386.82元大玫瑰。

银河转债实际收盘为 111.11元，低于预期。投资者单账户仍然获得 4.70元的小玫瑰。

博威转债上市

博威转债（113031）将于 2月17日上市。当前转股价值为 103.92元，纯债价值 90.51元，保本价 111.3元，AA级。

上市定位预测

与博威转债评级和转股价值相近的可转债见表1。

表1 与博威转债评级和转股价值相近的可转债

与博威转债同行业可转债列表见下：

预期博威转债上市首日定位在 121-125元之间，中位数在 123元附近。

正股基本面

宁波博威合金材料股份有限公司（简称：博威合金）创建于1993年，注册资本627,219,708人民币，拥有博威云龙、博威滨海、博威尔特（越南）三大工业园区，占地面积36.44万平方米，员工3000余人，公司于2011年1月在上交所主板上市(股票代码：601137）。公司全面继承了博威集团的研发创新实力，依托博威集团的国家首批“创新型企业”、“国家技术创新示范企业”、“国家认定企业技术中心”、国家“博士后科研工作站”、“国家认可实验室”、“国家地方联合工程研究中心”等研发创新平台，是国家“高新技术企业”、国际有色金属加工协会（IWCC）董事单位和技术委员会委员，成为高端合金材料智能制造企业。根据公司战略，博威合金构建起“新材料”、“新能源”、“资本合作”三轮驱动的产业格局。近年来完成新材料创新项目50多项，目前已申报92项发明专利，其中49项授权国家发明专利，3项国际发明专利，成为国家知识产权优势企业；公司主导或参与我国有色合金棒、线18项国家标准、4项行业标准编制，推动我国有色合金材料产业快速发展。

其他信息参见《博威转债（113031）申购笔记》。

业绩预告

1、 公司 2019年实现归属于上市公司股东的净利润预计增加 8,894.64--12,894.64万元，同比增加 26.08%--37.81%；

2、 公司 2019年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计增加 3,516.69--8,516.69万元，同比增加 10.66%--25.82%；

3、 鉴于公司于 2019年上半年完成了同一控制下合并宁波博德高科股份有限公司，根据会计准则的规定，需要对公司 2018 年度财务报表进行追溯调整，调整后的业绩增长情况预计如下：

2019 年实现归属于上市公司股东的净利润与 2018年追溯调整之后的业绩相比，预计增加 3,343.73--7,343.73万元，同比增加 8.43%--18.52%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与 2018年追溯调整之后的业绩相比，预计增加3,516.69--8,516.69万元，同比增加 10.66%--25.82%。

三、本期业绩预增的主要原因

（一）主营业务影响。报告期内，公司业绩取得增长的主要原因为：应用于 5G 散热材料（均温板等）、半导体芯片引线框架、高速连接器、板对板连接器等高成长行业的高性能合金带材产品增长势态良好；精密细丝随着中国精密制造水平的提高，高附加值镀层产品的应用量增加，总体盈利能力持续增强；新能源产业一方面通过技术创新提高电池片转化效率，另一方面通过拓展光伏电站业务实现业绩增长。受汽车行业电子产品需求下滑影响，新材料板块的棒线产品的营收增长不及预期，其他业务板块增长良好。综合上述情况，公司通过积极调整产品结构，适应高成长行业的市场需求，实现了较好的业绩增长。

（二）会计处理的影响。公司于2019 年上半年完成了同一控制下合并宁波博德高科股份有限公司，宁波博德高科股份有限公司 2019 年纳入公司合并报表范围，增加了公司收入和利润。

估值分析

取博威合金2019年业绩预告中间值，当前正股和可转债估值见下：

机构一致预期

当前机构一致预期业绩增速为 15.37%。

长期净资产收益率

博威合金长期平均净资产收益率为 15.11%。

当前净资产收益率

结合博威合金2018年和2019年前三季度财务数据，可以推算出最新平均净资产收益率为 14.86%。

当前PEG

采用当前机构一致预期业绩增速，结合当前市盈率，可以计算出PEG为 1.05。

大事精选

转股价下修

济川药业：关于董事会提议向下修正可转换公司债券转股价格的公告

截至本公告披露之日，公司股价已出现在连续30个交易日中至少有10个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%（即31.048元/股）的情形，已满足《可转债募集说明书》中规定的转股价格向下修正的条件。为保护债券持有人的利益，优化公司的资本结构，支持公司的长期发展，公司于2020年2月14日召开第八届董事会第二十次会议，审议通过了《关于向下修正“济川转债”转股价格的议案》，并提交股东大会审议表决。同时，提请股东大会授权董事会办理本次向下修正可转债转股价格相关事宜。授权有效期自股东大会审议通过之日起至完成修正相关工作之日止。

根据公司章程及上海证券交易所的相关规定，公司将于2020年3月2日召开2020年第一次临时股东大会审议相关议案。

点评：转股价下修，直接提升转股价值，有利于济川转债。济川转债属于偏股型， 现价：108.33元，转股溢价率：65.2%，债券收益率：-0.01%，可以关注。

实盘操作笔记

1. 东财转2一直在117元指数，买入计划未实现。

2. 实盘中博威转债1签，考虑到博威转债静态估值 16倍合理，成长性估值PEG 1.05合理，确定持有。

术语解释

1. 转股价值：等于正股价/转股价*100。表示100元面值转债，转换为股票再卖出所获得的理论上现金价值。

2. 纯债价值：100元面值转债，按照同评级企业债对未来现金和本金进行折现，计算出的债券价值。

3. 保本价：投资者所能获得的利息和本金之和。投资者在此价格之内买入，如果上市公司不破产，投资者的本金可以收回。

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